招商证券——从23年改革历程看811汇改两周年：九个问题：为什么要进行汇改？ -170818

<配资论坛>招商证券——从23年改革历程看811汇改两周年：九个问题：为什么要进行汇改？ -170818

我们也应该说：“功不唐捐！”没有一点努力是会白白的丢了的。在我们看不见想不到的时候，在我们看不见想不到的方向，你瞧！你下的种子早已生根发叶开花结果了！—— 胡适，《致毕业生》，1932 年

核心观点：

要想准确评判811 汇改，必须先准确理解2005 年的汇改；要想准确理解2005年汇改，必须先准确理解1994 年汇率并轨改革。两周年之际评判811 汇改，更应该把这次汇改放在一个二十三年汇率形成机制改革的历程中，放在市场化改革的整体政策框架内，放在一个发生了并仍在发生剧烈变迁的国际经济和金融格局中进行评价，这样才能更客观、全面和公正。

经历二十三年汇改，今天再次追问：我们为什么要汇改，我们仍然要回答，汇改是为了提升人民币汇率决定的市场化程度，最终实现浮动汇率制度，实现“清洁”浮动，在人民币实现资本项目可兑换及国际资本自由流动的前提下，仍能够保证货币政策的有效性，这才是汇改的“初心”。我们并没有“因为走的太远，而忘记了为什么要出发”。

预计近中期，比如“十三五”期间，汇改可能采取的下一步措施包括：以中间价形成机制改革为主，浮动区间的调整和扩大为辅。“参考一篮子货币”的机制仍可能进一步完善（逆周期因子的引入就是例证），比如纳入经济增速和通胀等更多宏观数据。“有管理”，也不可能马上取消招商证券——从23年改革历程看811汇改两周年：九个问题：为什么要进行汇改？ -170818，但央行希望退出常态式干预。如果外汇供求形势进一步好转811汇改人民币贬值原因，目前实行的逆周期宏观审慎措施有望逐步取消。利用外国直接投资和开放债券市场是“扩流入”的主战场，仅依靠“控流出”难以实现外汇市场和国际资本流动的平衡。在此条件下，人民币汇率有望实现更大的波动率，打破价位禁忌，能升能贬，真正做到市场主导的双向波动。

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